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天地人娱乐场账号注册,央行要求各行增配AA+以下产业债 如何理解和谐去杠杆 2020-01-08 12:26:46   阅读2145

天地人娱乐场账号注册,央行要求各行增配AA+以下产业债 如何理解和谐去杠杆

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文末更精彩,解释结构性浇灌是什么套路?可以从两个落脚点去理解当前“边去杠杆边宽松”的和谐的去杠杆政策思路: 

今日市场画风突变!AA????成交,原来是央行窗口指导,每家1月30亿

债券市场在下午突然有很多AA等级债券成交,且成交得利率低于估值!

比如16中企02、18中山城投CP001、10太仓港债、13漳州开发债,这些债券很多是老树开花,难得有成交!今日成交笔数创新高!

这一信息被很多机构所捕捉到,中金在其微信中就提到今日城投明显活跃,大行有动作!并传出可能是央行窗口指导大行买入AA+及以下等级的债券,要求每家不少于30亿!

群内的消息

晚间8点,21世纪经济报道出相关消息:

根据21世纪报道:

根据人行总行货币司分析处的通知:本月可对以及交易商额外给与MLF资金,用于支持贷款投放和信用债投资。要求如下:

1)对于贷款投放,要求较月初报送贷款额度外的多增部分按1:1给予MLF资金,多增部分为普通贷款,不鼓励票据和同业借款。

2)对于信用债投资,AA+及以上评级按1:1比例给予MLF,AA+以下评级按1:2给予MLF资金,要求必须为产业类,金融债不符合。

银保监则发通知,要求为民企及小微企业“雪中送碳”

以下是会议简要版本:

7月17日上午,银保监书记、主席队赴中行总行,就银行业贯彻落实..部署,加大民营企业和小微企业融资服务力度...督导,并主持召开座谈会。中行、工行、农行、建行、中信、华夏、北京、网商、北农商等.主要负责...发言。

会议指出,...高度重视民营企业和小微企业在国民经济中的重要作用。今年以来,银行业..服务民营企业和小微企业的力度进一步加大。但也要清醒地看到融资难和融资贵问题仍然较为突出。对此,银行业金融机构要....有效调动基层积极性,做好服务民营企业和小微企业的相关工作。

会议强调,银行业金融机构要重点把握好以下几个方面:

一是深刻认识做好民营企业和小微企业融资服务的意义。民营企业和小微企业在促进增长、增加就业和加快创新等各个方面都发挥着重大作用。畅通国民经济循环和货币政策传导,优化资源配置结构,必须加快提升民营企业和小微企业融资服务能力,坚定不移地做好包括个体工商户和农户在内的普惠金融工作。

二是加快建立有效调动基层积极性的激励机制。要制定独立的信贷计划,优化统计核算机制,完善绩效考核方案,推行内部资金转移价格优惠措施,安排专项激励费用,细化尽职免责办法,激发基层员工做好民营企业和小微企业融资服务的积极性。

三是积极推动降低小微企业融资成本。银行业金融机构要认真落实前期制定的有关计划和工作方案。大中型银行要充分发挥“头雁”效应,加大信贷投放力度,合理确定普惠型小微贷款价格,带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。逐步降低对抵押担保和外部评估的依赖,从源头上降低小微企业融资费用负担。

四是打通信息渠道。主动对接相关政府部门数据,综合利用内外部数据,运用互联网、大数据、人工智能、云计算等新技术,加快构建线上线下综合服务渠道、智能化审批流程、差异化贷后管理等新型服务机制,满足民营企业和小微企业特色化融资服务需求。

五是积极帮扶有发展前景的困难企业。要分类施策,为发展暂时遇到困难的企业“雪中送炭”,谋求双赢,坚决摒弃“一刀切”的简单做法。

六是要正确理解、妥善把握监管政策意图及时向监管部门报告在执行过程中遇到的困难和问题,在保持国民经济平稳运行中做好风险处置工作。

七是积极对接有关部门和地区出台的普惠融资服务优惠政策。用好各级政府的风险补偿基金,加强与地方政府、相关职能部门的信息共享和工作联动,形成服务民营企业和小微企业的合力。

政策出台的背后:

1)民企评级被进一步下调,发债困难!

2)民企债券被抛售,连环违约给民企资金流带来很大困难!

于是要解决两个问题:

1)低评级债券的流动性问题

2)民企资金流问题

第一个问题,在于谁去买?现在是央妈给钱,让大行买!

第二个问题,谁给资金?银行给资金,背后也有银保监的政策要求!

未来低评级的债券会不会有流动性?

目前看,还是看各行的执行,央行给你钱买,但出了违约还是银行自己逗,这么看,AA里资质好些的,比如一如既往的城投可能是银行的优选,另外有做一系列债转股的民企债,特定产业债也会是银行所中意的。

这结构性浇灌是什么套路?

可以从两个落脚点去理解当前“边去杠杆边宽松”的和谐的去杠杆政策思路: 

1)明线:结构性浇灌。央妈的答记者问已经说得很清楚了,定向降准,将钱向“债转股”和小微引导。前几年供给侧改革已经将很多民企和小微企业清理了一遍,活下来的龙头企业在这波去杠杆中确实被波及和误杀,整个融资环境太过扭曲,人人自危。央妈的政策意图是金融、国企去杠杆,国家整体大杠杆控制住,为经济发展留下空间和弹性,以便更好的应对外部冲击,而不是希望将产业龙头和民企赶尽杀绝。大的政策意图把握清楚,就可以理解央妈不会让整体信贷都紧张和扭曲的现象持续下去。

延伸一点,之前人行负责人的答记者问有人认为央妈的OS是:“别逼我,我不会怂”。我的观点反而是央妈内心OS是:“你们的呼喊我听到了,我很重视,所来回复下,我会加强预判,稳定预期的。”

2)暗线:用发行货币平衡和填补去杠杆带来的信贷缩水。我认为去杠杆的过程未必一定得绝对的分为第一阶段和第二阶段,因为经历第一阶段的过程太痛苦,经济和社会需要付出太大的代价,即使是历史上认为最好的去杠杆过程的美国2008年的次贷危机,第一阶段也付出了雷曼兄弟等很多公司倒闭的代价。

我们可以不必经历倒闭等最痛苦的第一阶段的底气就来源于:政府对去杠杆主体强大的政策控制力度。金融去杠杆中的银行,特别是国有大行利润是放在听党的话后面的,让收缩同业收缩同业、让多放贷款多放贷款。城投平台也是这样,即使有一定阻力,但是也是上面让消停就消停,该停工的停工。就是那些一直在借钱扩张的民企集团,无论是W达,还是H航,最近都在卖卖卖。近期去调研的一家民企集团,实际控制人也说战略调整了,计划把金融牌照都卖了,专心做主业。

我认为去杠杆不可能无痛,但是政府方面的政策目的肯定是会尽量较少痛苦、控制去杠杆对整体经济和社会的负面影响。在这种背景和政策目的下,现在这种用政策控制住需要去杠杆的企业让其去杠杆,然后在发行货币平衡和弥补信贷下降。

整体上看,运用这四种工具的结果就是“削减支出”和“债务减少”会带来通货紧缩,而政府需要通过“货币发行”带来的通货膨胀来平衡通货紧缩。(上图),最后实现和谐的去杠杆。

具体怎么投?

这波国企去杠杆对龙头民企绝对是有误伤的,也是监管不想看到的,监管出手救助符合现在的政策导向。但是各位想想央妈会就此将水一放到底么?会放弃国企去杠杆让城投平台重回荣光吗?

按照现在政策的思路,这两个问题的答案应该都是否定的。即使这几天央妈和财政部的对怂让我们看到监管层有分歧,但我不认为会停止国企去杠杆。大家忘记监管和决心有多坚定了么?去杠杆去到一半放弃了只能让后面改革的面临更大的不确定性和风险,在守住系统性风险的底线上,我认为监管还是会坚定的继续将国企特别是城投的杠杆降下来。

央妈的吹风出来也许足够让市场兴奋几天,但是我还是想在在市场比较兴奋的时候冷静下来做些逆向的思考(虽然不讨喜),具体到策略上的意见是:

1、“上下”不粘的城投还需谨慎:“上”是指和政府关系不大,不是主城投;“下”是指不贴近老百姓,做的事情公益性不大。上不粘的这部分城投企业政府救助意愿低,下如果有“市政交通”等还能勉强算是产业可以得到续借。风险方面首当其冲的是防范“建筑施工”性质的伪城投,跨出自己的地域甚至跨省从事了很多建筑施工的业务。按照国外的套路,城投融资方式会被市政债类似于现在的地方债取代,用一个老师的话说,正门已经开好了,就要渐渐堵上偏门,正本清源大势所趋。

2、有核心竞争力的民企推荐买。首当其冲是那些杠杆不高但一直有核心竞争力和龙头民企。其次是那些前期杠杆高传出风险,但是已经通过变卖资产稳下来的经营实体的大民企。

还是乖乖听话吧,要做社会主义的接班人,党指哪就打哪~

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